利用哈夫曼编码原理

蜗牛君

利用哈夫曼编码原理，提高投资收益率的方法——摘自吴军《信息论30讲》

春风不改旧时波 2020-12-16

我在《浪潮之巅》一书中介绍凯鹏华盈时讲，虽然换了三代掌门人，但它能在四十多年，20多期基金中，平均每一期基金的回报总是有40倍左右，这说明它不是靠一两个人天才的眼光，而是有一整套系统的方法，保证投资的成功率。

那么它投资方法中的秘诀是什么呢？其实就是哈夫曼编码的原理，即通过每一次双倍砸钱（double down），把最多的钱投入到最容易成功的项目上。它具体操作的方法可以用这样一个例子来说明。

我们假定一期基金有1亿美元可以用来进行风险投资，怎样投资效果最好？我们列出三个做法：

平均地投入到100个初创公司。

利用我们的眼光投入到一家最可能的公司中。

利用哈夫曼编码原理投资。

我们还假设如果投资的公司最后能上市，将获得50倍的回报；如果上不了市，只是在下一轮融资被收购，将获得3～5倍的回报。在硅谷地区，获得投资的公司最终能上市的概率大约是1%，大家不要觉得这个比例低，它已经比世界其他地区，包括美国硅谷以外的地区和中国，高很多了。至于被收购的概率，在硅谷地区大约是20%，比中国要高很多。

如果使用第一种方法，基本上是拿到一个市场的平均回报，也就是一轮基金下来大约是31%到71%的回报，如果扣除管理费和基金本身拿走的分红，出资人大约能得到20%～50%左右的回报。通常一期风险投资基金投资的时间是2～5年（持续的时间可以长达7～10年），这样年化回报大约是5%～20%之间。

这是硅谷风险投资的平均水平，大家不要觉得风险投资一定能挣钱，在中国，大部分风险投资基金是赔钱的，而在硅谷赔钱的基金的比例也高达40%。

第二种方法，只投一家，这其实是赌博，如果碰上这家公司上市，有50倍的回报，碰上被收购的有2～5倍的回报，但是绝大多数情况则血本无归。

如果所有的基金都玩这样的赌博，虽然平均回报率和第一种情况相似，但是投资风险高达500%。根据投资领域普遍采用的夏普比率（请回到《硅谷来信》查看第145—148封信）来衡量，这是极为糟糕的投资方式。

第三种方法是按照哈夫曼编码的原理，可以先把钱分成几部分逐步投入下去，每一次投资的公司呈指数减少，而金额倍增。具体操作方法如下：

第一轮，选择100家公司，每家投入25万美元，这样用掉2500万美元。

第二轮，假定有1/3的公司即33家表现较好，每家再投入75万美元左右，也用掉2500万美元。至于剩下了的2/3已经死掉或者不死不活的公司，千万不要救它们，更不要觉得便宜去抄底。

第三轮，假定1/10的公司，即10家表现较好，每家投入250万美元，再用掉2500万美元。

第四轮，假定3%的公司，即3家表现较好，每家投入800万美元左右，用掉最后的2500万美元。

这样通常不会错失上市的那一家，而且还能投中很多被收购的企业。由于大部分资金集中到了最后能够被收购和上市的企业中，占股份的比例较高，这种投资的回报要远远高于前两种，大家可以估算一下，大约有3～10倍的回报。

当然，这还达不到凯鹏华盈40倍的回报，但是已经非常好了。你也可以认为，一个系统的方法和坚守纪律能够带来3～10倍的回报，而对于凯鹏华盈来讲，投资人的经验和人脉，带来的是剩下的那几倍回报。

当然大部分人不会去参与风险投资，但是这种分配资源的原则在哪儿都适用。我在之前《Google方法论》中介绍Google和Facebook等公司的管理方法时讲到，它们内部其实是一个大风投，各个项目一开始都有获得资源（主要是人力和财力）的可能性。

但是很快，通常是三个月到半年，类似的项目就要开始整合，资源开始集中到更有希望的项目上去。最后能够变成产品上市的，是少数项目，但是大量的资源投入在其中了。这样既不会失去新的机会，也不会浪费资源。

今天的华为养了一个拥有几万人的庞大的预研部门，很多人觉得这是有了钱之后嘚瑟浪费，但是你可以把它看成是一个内部的大风投，每一个前期研究，都得到一定的发展机会，而投入的资源并不需要太多，最后能够进入到获得巨大资源攻坚阶段的项目，终究是少数。

这个道理对个人来讲也是适用的。美国有名的私立学校哈克学校的前校长尼克诺夫博士讲，在孩子小时候，要让他们尝试各种兴趣爱好，但是最终他们要在一个点上实现突破，他将这比做用圆规画圆，一方面有一个扎得很深的中心，另一方面有足够广的很浅的覆盖面。